譚雅玲：目前市場將美國國債短長期倒掛作為經(jīng)濟衰退論據(jù)，這已經(jīng)不能詮釋經(jīng)濟前景
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發(fā)布 : 06-01
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*財經(jīng)智庫原創(chuàng)文章轉(zhuǎn)載需經(jīng)授權(quán)。本文不構(gòu)成投資決策。譚雅玲（中國外匯投資研究院獨立經(jīng)濟學(xué)家）60s要點速讀：1、目前市場將美國國債短長期倒掛作為經(jīng)濟衰退的論據(jù)，這似乎已經(jīng)不能詮釋經(jīng)濟前景。畢竟過去與現(xiàn)代制造業(yè)是制造資源，其中包括物料、能源、設(shè)備、工具、資金、技術(shù)、信息和人力等諸多基礎(chǔ)因素。2、美歐經(jīng)濟懸殊已經(jīng)愈加明顯，美國新經(jīng)濟現(xiàn)代化與全球化高屋建瓴、高人一籌十分明朗，反之歐洲退化甚至分化局面將是區(qū)域化的削弱，國家競爭美國優(yōu)勢毫無問題，區(qū)域化解體將是歐洲敗筆與不得已局面。市場看似表明工業(yè)競爭，實則是國家競爭之重。正文：市場集中美歐PMI數(shù)據(jù)的比較與預(yù)期，其中一個共性在于兩者PMI制造業(yè)數(shù)據(jù)位于50點分水嶺之下，美國為48.5，歐元區(qū)為44.6，但是兩者PMI服務(wù)業(yè)數(shù)值均位于50點之上，美國為55.1，歐元區(qū)為55.9。之前歐洲其它國家也有類似的現(xiàn)象，目前英國兩個數(shù)據(jù)懸殊也在46.9和55.1之間分化。由此，市場必須重視現(xiàn)代新興經(jīng)濟研究與洞察，這對匯率與價格分析邏輯與預(yù)期判斷是一個新角度與新動態(tài)。尤其面對當(dāng)前市場錯綜復(fù)雜之際，市場梳理國家定力與發(fā)展規(guī)律對貨幣及價格才是永久之道之功之重。一方面是制造業(yè)傳統(tǒng)化因素局限或是新興經(jīng)濟創(chuàng)新服務(wù)業(yè)的理論探討死角與無法解釋之策。尤其目前市場將美國國債短長期倒掛作為經(jīng)濟衰退的論據(jù)，這似乎已經(jīng)不能詮釋經(jīng)濟前景。畢竟過去與現(xiàn)代制造業(yè)是制造資源，其中包括物料、能源、設(shè)備、工具、資金、技術(shù)、信息和人力等諸多基礎(chǔ)因素。隨著時代進展與改革創(chuàng)新，市場要求的制造過程轉(zhuǎn)化為使用和利用的大型工具、工業(yè)品與生活消費產(chǎn)品，這已經(jīng)使得制造業(yè)本質(zhì)特征發(fā)生更新與創(chuàng)新。由此PMI服務(wù)業(yè)將生產(chǎn)和銷售結(jié)合性的角度發(fā)生新構(gòu)造與新組合。尤其經(jīng)濟全球化的創(chuàng)舉，這使得服務(wù)產(chǎn)品與其它產(chǎn)業(yè)相交具有非實物性、不可儲存性和生產(chǎn)與消費同時性等新定義。因此從定義上區(qū)別制造業(yè)屬于第二產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)屬于第三產(chǎn)業(yè)，但對于一個企業(yè)則很難區(qū)分兩者之間的概念與定義。尤其是服務(wù)業(yè)包括批發(fā)和零售業(yè)更廣泛和更寬泛的方方面面，運輸、倉儲和信息、軟件和信息，金融，房地產(chǎn)，租賃，科學(xué)技術(shù)，教育衛(wèi)生和社會管理、社會保障和社會組織，國際組織以及農(nóng)、林、牧、漁業(yè)中關(guān)聯(lián)交織，制造業(yè)中的原料制品、機械設(shè)備等十分寬泛領(lǐng)域與層級。相比較制造業(yè)局限性是數(shù)據(jù)統(tǒng)計不高的特性，反之服務(wù)業(yè)領(lǐng)先既是包含制造業(yè)又?jǐn)U寬服務(wù)業(yè)兩者兼有的廣泛性是數(shù)值較高的邏輯與構(gòu)造。目前美國經(jīng)濟是全球重心，美國制造業(yè)的回流以及弱化是輿論側(cè)重，但是美國制造業(yè)的創(chuàng)新則是市場忽略的重點。尤其美國總統(tǒng)拜登上任后，美國制造業(yè)產(chǎn)值有所回落，但美國制造業(yè)以全球銷售領(lǐng)先保持乃強化強勢之地位。其中美國生產(chǎn)復(fù)蘇直接帶動出口增長，2022年美國商品出口連續(xù)第2年大幅增長達到30087億美元，較2021年增加4531億美元。其中制造業(yè)創(chuàng)新價值在于航空領(lǐng)域，民航客機出口增加47億美元，航空發(fā)動機出口增加72億美元。加之美國2022年各類電氣設(shè)備出口增加62億美元，醫(yī)藥設(shè)備、測控設(shè)備、計算機等產(chǎn)品也為相當(dāng)幅度的增長。美國經(jīng)濟現(xiàn)代生產(chǎn)系統(tǒng)是新經(jīng)濟成果，制造業(yè)興旺增加26萬就業(yè)機會，2022年全年達創(chuàng)紀(jì)錄35萬。美國制造業(yè)產(chǎn)生巨大產(chǎn)值和就業(yè)，經(jīng)濟體的造血器官是美國新經(jīng)濟血液循環(huán)的乘數(shù)效應(yīng)，如商品從生產(chǎn)線到全社會流通創(chuàng)造數(shù)十上萬工作崗位以及大量GDP。根據(jù)麥肯錫報告顯示，美國制造業(yè)GDP盡管只占11%，但卻創(chuàng)造8%的就業(yè)崗位并催生20%國家資本投資、35%生產(chǎn)率增長、60%出口和70%的企業(yè)研發(fā)支出。實際結(jié)論就在于美國制造業(yè)與服務(wù)業(yè)融合一體才是美國新經(jīng)濟個性與邏輯根本。預(yù)計未來美國制造業(yè)將使美國GDP再增長15%以上，美國制造業(yè)組合拳環(huán)環(huán)相扣效果驚人。另一方面是不同國家資質(zhì)與經(jīng)濟框架與體系或需要循序漸進構(gòu)造需適合自身順序與邏輯之規(guī)。美國長期產(chǎn)業(yè)政策一直非常重視制造業(yè)的地位，歷屆政府都極力實施鼓勵與激勵政策推動制造業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。特別是奧巴馬政府、特朗普政府和現(xiàn)任拜登政府均將支持制造業(yè)政策為重心并且逐漸實現(xiàn)質(zhì)的飛躍與價值，2022年美國經(jīng)濟躍上新臺階的制造業(yè)價值是首要業(yè)績與貢獻。相比較自己優(yōu)先發(fā)展制衡對手則是俄烏事件對歐洲打擊的一種戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)，畢竟制造業(yè)的元素與構(gòu)造資源和能源是歐洲短板與軟肋，而俄烏事件至今幾乎瓦解歐洲高端制造業(yè)體系，期間因為歐洲天然氣價格風(fēng)向標(biāo)的荷蘭TTF基準(zhǔn)天然氣期貨價格從132.71歐元/兆瓦突破300歐元/兆瓦時大關(guān)上漲1倍之多，這對歐洲制造業(yè)打壓也是目前歐洲不景氣背景與原因之重。2022年俄烏沖突之后，歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)接近60高位之后一路走低至7月跌破50枯榮線，歐洲制造業(yè)從繁榮轉(zhuǎn)為蕭條、萎縮一路下滑至今難以企穩(wěn)。尤其是這場沖突使得歐洲工業(yè)遭到巨大打擊，歐洲老牌工業(yè)化國家大量企業(yè)外遷以尋求穩(wěn)定環(huán)境，歐洲制造業(yè)外流是美國從中獲利或吸引歐洲工業(yè)資源、強化自己全球市場競爭力的機會，設(shè)計與對標(biāo)存在美國戰(zhàn)略與利益之本毫無疑問。目前美歐經(jīng)濟懸殊已經(jīng)愈加明顯，美國新經(jīng)濟現(xiàn)代化與全球化高屋建瓴、高人一籌十分明朗，反之歐洲退化甚至分化局面將是區(qū)域化的削弱，國家競爭美國優(yōu)勢毫無問題，區(qū)域化解體將是歐洲敗筆與不得已局面。市場看似表明工業(yè)競爭，實則是國家競爭之重。結(jié)合到我國值得思考則與發(fā)達國家側(cè)重不同。目前我國兩項指標(biāo)表現(xiàn)與上述發(fā)達國家有相似之處，但標(biāo)準(zhǔn)概念我國尚未與世界接軌，我國最新4月PMI制造業(yè)為49.2，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指標(biāo)為55.1，我們數(shù)值并非是PMI服務(wù)業(yè)體現(xiàn)，這是目前我國經(jīng)濟周期與順序正在市場化之中的體現(xiàn)。尤其我國宏觀經(jīng)濟循環(huán)錯位發(fā)展是數(shù)據(jù)難以國際化關(guān)注重點，并不同于發(fā)達國家產(chǎn)業(yè)邏輯與順序是我國特性之矛盾與問題所在，這就是我國第一產(chǎn)業(yè)偏弱，這是因為全球化接應(yīng)發(fā)達國家為主第二產(chǎn)業(yè)聚焦時代的接應(yīng)，忽略第一產(chǎn)業(yè)而側(cè)重第二產(chǎn)業(yè)的國際潮流是我國弊端或順序不當(dāng)客觀所致。相比較我國第三產(chǎn)業(yè)繁榮存在虛假或不符合邏輯概念與順序更是嚴(yán)峻風(fēng)險。簡單而言的刺激消費與產(chǎn)業(yè)不均和不夠合理具有關(guān)聯(lián)，收入是產(chǎn)業(yè)第一第二的基礎(chǔ)保障，但消費集中第三產(chǎn)業(yè)的缺乏前兩者的支持是本末倒置的風(fēng)險所困，而非重點所為。相比較，發(fā)達國家第一產(chǎn)業(yè)豐足現(xiàn)代化和科技化之后形成第二產(chǎn)業(yè)質(zhì)量化和品質(zhì)化，進而直接促成第三產(chǎn)業(yè)繁榮可持續(xù)推動力與競爭力。綜上，市場看似宏觀角度的格局，但卻對微觀市場行情具有很大影響。宏觀長期根基牢固是短期金融策略游刃有余支撐，美聯(lián)儲加息與美元貶值底氣就是美國制造業(yè)夯實與創(chuàng)新的邏輯與支撐。反之歐洲加息與歐元走強卻是不自主受制美元和美國的背景與制衡，美歐競爭貨幣聚焦將是未來匯率之爭的重要格局了結(jié)之關(guān)鍵期，包括我國人民幣也是需要反思自身制造業(yè)與人民幣關(guān)聯(lián)的重心構(gòu)造，真金白銀用力產(chǎn)業(yè)才是貨幣立足與扎根之本之主之力。財經(jīng)智庫（微信公號：wyyjj163） 出品財經(jīng)智庫是新聞打造的財經(jīng)專業(yè)智庫，整合財經(jīng)原創(chuàng)多媒體矩陣，依托于上百位國內(nèi)外頂尖經(jīng)濟學(xué)家的智慧成果，針對經(jīng)濟學(xué)熱點話題，進行理性、客觀的分析解讀，打造有態(tài)度的前沿財經(jīng)智庫。歡迎來稿（投稿郵箱：cehuazu2016@163.com）。
