為什么說“人們傾向于過早地賣出賺錢的股票，而長期持有虧錢的股票。”?華爾街有句古老的格言：市場由兩種力量推動(dòng)，一種是貪婪，一種是恐懼。投資的目的是賺錢，可是投資一定可以賺錢嗎?如果可以賺錢，那么可以賺多少錢呢?對(duì)這兩個(gè)問題的不同回答，實(shí)際上是代表了完全不同的投資動(dòng)機(jī);不同的投資動(dòng)機(jī)帶來的是不同的投資行為;不同的投資行為對(duì)應(yīng)不同的投資心理。今天推薦一篇文章，聊聊投資中常見的一些心理誤區(qū)。

　　先從巴菲特的一次講話開始今天的文章吧：

　　巴菲特在一次演講中，提到投資的誤區(qū)，指出有些人并非認(rèn)為整個(gè)市場會(huì)繁榮，他們只是認(rèn)為他們能夠從剩余當(dāng)中挑選出勝利者。他解釋說，雖然創(chuàng)新可能讓世界擺脫貧困，但是歷史上創(chuàng)新的投資者后期都沒有以高興收場。以下是他的原話：

　　“這張幻燈片只有列示半頁內(nèi)容，而這些內(nèi)容來自于一張長達(dá)70頁的清單，里面包括了美國所有的汽車公司。”他在空中晃了晃那張完整的清單。“這上面有2000家汽車公司：汽車是20世紀(jì)上半葉最重大的發(fā)明。它對(duì)人們的生活產(chǎn)生了巨大的影響。如果你在第一批汽車誕生的時(shí)代目睹國家是如何因?yàn)槠嚩l(fā)展起來，那么你可能會(huì)說，“這是我必須要投資的領(lǐng)域。” 但是，在幾年前的2000多家汽車企業(yè)中，只有三家企業(yè)活了下來。而且，曾幾何時(shí)，這三家公司的出售價(jià)格都低于其賬面價(jià)值，即低于當(dāng)初投入公司并留存下來的資金數(shù)額。因此，雖然汽車對(duì)美國產(chǎn)生了巨大的正面影響，但卻對(duì)投資者產(chǎn)生了相反的沖擊。”

　　在這新模式，新概念興起的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，被稱之為web2.0，web3.0的黎明時(shí)刻，巴菲特的講話是否能給我們一點(diǎn)啟示呢?

　　接下來，請閱讀由徐鵬發(fā)表在《上海證券報(bào)》上的文章：

　　第一個(gè)誤區(qū):過分自信與控制性幻覺。

　　一項(xiàng)專業(yè)調(diào)查顯示:82%的駕齡超過一年的司機(jī)認(rèn)為自己超出一般水平。很顯然,大部分人高估了自己的水平。而對(duì)2499位創(chuàng)業(yè)者的深度采訪發(fā)現(xiàn):82%認(rèn)為自己的企業(yè)一定會(huì)成功,而只有39%的人認(rèn)為別人的企業(yè)也會(huì)跟他們一樣成功。這就是難以避免的過分自信。

　　在硬幣拋出前下注是幾乎所有賭場的規(guī)矩。比如玩骰子猜大小,賭場老板們發(fā)現(xiàn)賭徒在搖骰子之前下注,明顯比骰子搖完之后下注要大得多。當(dāng)投資人作出投資決策時(shí),他會(huì)認(rèn)為自己對(duì)未來的事情有足夠大的把握,似乎自己可以掌握未來的變化。而實(shí)際上你對(duì)未來發(fā)生的事情沒有任何控制能力,只是因?yàn)樽约簠⑴c其中,你便認(rèn)為自己有了控制能力。這是一種過分自信導(dǎo)致的控制幻覺。

　　實(shí)際投資中,過分自信與控制幻覺至少導(dǎo)致三個(gè)問題:

　　首先是頻繁交易。把我們在2007年的股票交割單打印出來看看吧。我們高估信息的準(zhǔn)確性和自己分析信息的能力,導(dǎo)致頻繁交易。不但提高了交易成本,也導(dǎo)致我們更容易作出錯(cuò)誤的投資決策。

　　不能充分分散化投資:因?yàn)檫^于自信,導(dǎo)致集中投資,風(fēng)險(xiǎn)集中。投資大量地集中于股票等權(quán)益類產(chǎn)品,完全失去了對(duì)于大類資產(chǎn)配置的把握。包括基民,去年將絕大多數(shù)的資產(chǎn)集中于股票基金一種投資品種上,即便不考慮后期的市場行情到底如何變化,從資產(chǎn)組合、風(fēng)險(xiǎn)管理等任何一個(gè)角度,這種做法本身是不合理的。

　　選擇性過濾:只愿意接受支持自己判斷的信息,而過濾掉不支持自己的判斷的信息,導(dǎo)致更加相信自己的判斷。市場每天都存在多空爭奪,看空看多各有理由,資本市場隨時(shí)如此,但是堅(jiān)決看多的人往往忽視掉看空的理由,即便這些理由非常明顯。原因何在?過分自信和控制幻覺導(dǎo)致的對(duì)于信息的選擇性過濾。

　　第二個(gè)誤區(qū):驕傲與遺憾心理

　　人們會(huì)避開導(dǎo)致遺憾的行為，而去追求自以為好的行為。遺憾就是當(dāng)人們認(rèn)識(shí)到以前的一項(xiàng)決定被認(rèn)為是糟糕的時(shí)候情感上的痛苦;自豪是當(dāng)人們認(rèn)識(shí)到以前的一項(xiàng)決策被認(rèn)定是正確的時(shí)候引發(fā)的情感上的快樂。

　　舉個(gè)例子：幾個(gè)月以來你一直購買相同的一組彩票號(hào)碼，朋友建議你選擇另外一組號(hào)碼，你會(huì)改變嗎?其實(shí)，任何一個(gè)人都知道兩組號(hào)碼的中獎(jiǎng)概率是一樣的。

　　可能的情況有四種，更改號(hào)碼原號(hào)碼中獎(jiǎng)、更改號(hào)碼新號(hào)碼中獎(jiǎng)、不更改號(hào)碼原號(hào)碼中獎(jiǎng)、不更改號(hào)碼朋友推薦的號(hào)碼中獎(jiǎng)。考慮一下，哪些會(huì)讓你遺憾不已，而哪些會(huì)讓你自豪。再來看看自己的決定吧。更多人不會(huì)選擇更換號(hào)碼，背后的原因其實(shí)并不是自己的選的號(hào)碼概率高，而是如果換了號(hào)碼，中獎(jiǎng)的喜悅沒有堅(jiān)持原來的號(hào)碼中獎(jiǎng)帶來的喜悅大。同樣的，如果沒換號(hào)嗎，朋友推薦號(hào)碼中獎(jiǎng)帶來的遺憾，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于如果換了號(hào)碼，而原來自己選的號(hào)碼卻中了將帶來的遺憾。

　　再來看一個(gè)更具體的假設(shè)：你有兩只股票，股票甲和乙。股票甲目前盈利20%，股票乙目前虧損20%。你會(huì)賣出誰?絕大多數(shù)投資人的選擇是賣出甲而持有乙，因?yàn)橘u出甲給自己帶來情感的快樂，而賣出乙則給自己帶來情感的痛苦——我要至少等到乙回到成本價(jià)再賣掉。這就得到了那個(gè)看似可笑、卻真實(shí)的發(fā)生了很多次的結(jié)論：人們傾向于過早地賣出賺錢的股票，而長期持有虧錢的股票。

　　第三個(gè)誤區(qū)：眷戀過去

　　所謂眷戀過去，是指人們傾向于將過去的類似投資結(jié)果作為評(píng)估一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)決策的考慮因素，甚至是非常重要的。2007年為什么出現(xiàn)了基金銷售如此火爆的情景?并不是廣大的普通老百姓發(fā)現(xiàn)了基金的投資價(jià)值，并不是他們對(duì)于這項(xiàng)投資進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)決策，哪怕僅僅是借助銀行客戶經(jīng)理的專業(yè)知識(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策。他們僅僅是根據(jù)鄰居買了基金賺錢了，小孩他二舅買了基金賺錢了等原因，做出了投資決策。我們稱之為“財(cái)富效應(yīng)”。而等他自己投資賺到錢以后，這種財(cái)富效應(yīng)就更明顯了。而實(shí)際上，稍具投資經(jīng)驗(yàn)的投資人都知道，投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益與過去該項(xiàng)投資的業(yè)績沒有直接的關(guān)系，甚至過去的高收益一般會(huì)代表透支其未來收益，從而導(dǎo)致高收益的保持是非常困難的。

　　一個(gè)很有名的心理學(xué)實(shí)驗(yàn)。第一次實(shí)驗(yàn)：要求95名金融學(xué)本科生作出參與或者不參與關(guān)于硬幣正反面的賭博決策，41%的人選擇參與。第二次實(shí)驗(yàn)，另外找同樣教育背景的95人參與該實(shí)驗(yàn)，不同在于，事先由組織人員無償贈(zèng)送給他們參與這項(xiàng)賭博的賭金15美元。結(jié)果，78%的人選擇了參與。這就是有名的“賭場的錢效應(yīng)”：在賭場里，人們傾向于不把賭博賺來的錢當(dāng)作“自己的”，而是當(dāng)作“賭場”的，大不了輸回去。拉斯維加斯的每家賭城里，只要你入住酒店，房間里幾乎都有贈(zèng)送的一點(diǎn)籌碼，這就是賭場老板的高明之處。同樣的，在一般的投資決策中，一旦以前的同類的投資決策賺了錢，許多人傾向于兩種判斷：第一就是剛才講的，用經(jīng)驗(yàn)來判斷這個(gè)投資是很好的，繼續(xù)投資甚至追加。第二個(gè)判斷：這錢是白賺來的，不是我的，繼續(xù)投資，大不了虧掉。從而，我們不斷地看到有人在大牛市的歷程中不斷的追加投資。

　　把“眷戀過去”作為一種心理誤區(qū)，并不是否認(rèn)總結(jié)投資經(jīng)驗(yàn)的重要性。必須承認(rèn)，在資本市場的背后有維持其運(yùn)作的最基本的規(guī)律所在，這是難以改變的。但是我們同時(shí)認(rèn)為，這種不變的規(guī)律，表現(xiàn)形式卻是多種多樣的。以2005年底到現(xiàn)在的市場為例：2006年的時(shí)候，我們沉浸在漫長的熊市思維中;5·30大跌讓我們把前期辛苦總結(jié)的垃圾股、概念股、st股行情徹底顛覆;當(dāng)我們又花了幾個(gè)月時(shí)間才好不容易欣喜地發(fā)現(xiàn)了價(jià)值投資、長期持有、藍(lán)籌股、資源股的時(shí)候，長期持有又讓我們受害頗深。

　　不是資本市場沒有規(guī)律，而是我們還不夠認(rèn)識(shí)它。我們對(duì)其規(guī)律的粗淺的認(rèn)知，可能導(dǎo)致的是更大的虧損。于是，聽到了業(yè)內(nèi)資深人士一句讓我們回味無窮的話：賺大錢靠智慧，賺小錢靠技術(shù)，虧錢靠知識(shí)。

　　第四個(gè)誤區(qū)：代表性思維與熟悉性思維

　　心理學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，人的大腦利用捷徑簡化信息的分析處理過程。利用這些捷徑，大腦可以估計(jì)出一個(gè)答案而不用分析所有的信息。這無疑提高了大腦的工作效率，但同時(shí)也使投資者難以正確分析新的信息，從而得出錯(cuò)誤的結(jié)論。

　　代表性思維根據(jù)固定的模式進(jìn)行分析判斷，認(rèn)為具有相似特征的事物是相同的。熟悉性思維是指人們喜歡熟悉的事物，做出投資決策的時(shí)候也是如此。經(jīng)常有人對(duì)同一支基金、同一支股票反復(fù)的操作。如果是出于對(duì)該公司、該基金公司和基金經(jīng)理長期、深入的了解，這種操作無可厚非。而實(shí)際上，大多數(shù)人并非如此。他們關(guān)注或者操作某種證券品種，僅僅是因?yàn)椤拔医?jīng)常這么做”。就好像球迷們總是支持本地球隊(duì)一樣。讓我們看一下美國401k養(yǎng)老金計(jì)劃例子吧。研究發(fā)現(xiàn)，42%的401k養(yǎng)老金計(jì)劃的資產(chǎn)投資于本公司股票。因?yàn)樗麄兪煜ぷ约旱墓荆斐赏顿Y本公司的比例過高，而這是非常危險(xiǎn)的。比如，安然公司該計(jì)劃投資于本公司比例高達(dá)60%，公司破產(chǎn)導(dǎo)致養(yǎng)老金計(jì)劃損失了13億美元。總結(jié)來講：熟悉性思維導(dǎo)致兩個(gè)問題：第一，高估自己熟悉的投資品的投資價(jià)值;第二，投資集中度僅因熟悉而大幅度提高。兩個(gè)問題結(jié)合在一起，那就是大問題了。

　　投資是高智商的游戲，在這個(gè)游戲里，只有戰(zhàn)勝了自己，才能戰(zhàn)勝別人。既然稱之為心理誤區(qū)，那就不可能完全避免，但是對(duì)于這些誤區(qū)的把握可以幫助我們盡可能地避免這一類的錯(cuò)誤。最后，我們再次傳誦巴菲特的名言：我跟大多數(shù)的投資者一樣，也會(huì)貪婪和恐懼。但是我跟大多數(shù)投資者不同的是，別人貪婪的時(shí)候，我恐懼;別人恐懼的時(shí)候，我貪婪。